2024年，全球半導(dǎo)體行業(yè)在經(jīng)歷低谷后迎來復(fù)蘇，封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技（600584.SH）交出了一份增收增利的成績(jī)單。年報(bào)顯示，長(zhǎng)電科技營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，但距離前期峰值仍有差距。在高性能計(jì)算(HPC)等需求強(qiáng)勁帶動(dòng)下，長(zhǎng)電科技顯著調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加速技術(shù)創(chuàng)新和全球化布局，強(qiáng)化在HPC、汽車電子等新興領(lǐng)域的布局。本文從第三方視角，剖析長(zhǎng)電科技2024年報(bào)亮點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估長(zhǎng)電科技的未來走向。

　　全球封測(cè)格局：穩(wěn)居第三，加速追趕

　　長(zhǎng)電科技2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入359.62億元，同比增長(zhǎng)21.24%。在全球封測(cè)行業(yè)，長(zhǎng)電科技繼續(xù)穩(wěn)居第三，僅次于日月光（ASE）和安靠（Amkor）。

　　值得注意的是，2024年長(zhǎng)電科技增速在頭部廠商中表現(xiàn)突出，長(zhǎng)電科技與安靠科技（Amkor）和日月光（ASE）的差距有所縮小。在全球半導(dǎo)體景氣回暖下，日月光投控受益于先進(jìn)封測(cè)需求旺盛2024年先進(jìn)封測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收超過6億美元，占整體封測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收比重達(dá)6%，封測(cè)業(yè)務(wù)在2024年全年?duì)I收達(dá)新臺(tái)幣3,258.75億元，同比增長(zhǎng)3%。安靠科技2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約63.18億美元，同比下降約3%。按人民幣計(jì)，安靠營(yíng)收約比長(zhǎng)電科技高出25%， 日月光控股封測(cè)業(yè)務(wù)比長(zhǎng)電科技營(yíng)收高出一倍，但長(zhǎng)電科技2024年的增速遠(yuǎn)高于日月光和安靠。

　　總體來看，2024年長(zhǎng)電科技的全球市占率有所提升，在強(qiáng)勁的本土市場(chǎng)需求和自身技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，正在逐步縮小與“世界第二”安靠的營(yíng)收差距，未來長(zhǎng)電科技能否搶占更高的產(chǎn)業(yè)地位，值得期待。

　　圖：長(zhǎng)電科技與安靠技術(shù)營(yíng)收差距收窄（單位：人民幣億元）

　　業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：多領(lǐng)域全面復(fù)蘇，利潤(rùn)質(zhì)量高

　　2024年長(zhǎng)電科技成功扭轉(zhuǎn)了上一年的頹勢(shì)，營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，歸母凈利潤(rùn)16.1億元，同比增長(zhǎng)9.44%，凈利增速雖不及營(yíng)收但扭轉(zhuǎn)了2023年的下滑局面。值得注意的是，長(zhǎng)電科技第四季度單季營(yíng)收首次突破百億元大關(guān)，達(dá)109.8億元，同比大增19.0%，環(huán)比增長(zhǎng)15.7%，單季凈利5.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%，體現(xiàn)出下半年需求加速回暖。

　　從利潤(rùn)質(zhì)量看，剔除非經(jīng)常性損益后的核心盈利增速更高。2024年扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利潤(rùn)為15.48億元，同比大增17.02%。這高于歸母凈利潤(rùn)9.4%的增速，表明長(zhǎng)電科技的經(jīng)營(yíng)性盈利能力提升，非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響相對(duì)減少。2024年扣非利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，一定程度上反映出主營(yíng)業(yè)務(wù)的回暖與優(yōu)化。

　　分業(yè)務(wù)應(yīng)用來看，通信電子和消費(fèi)電子仍是營(yíng)收支柱，分別占比44.8%和24.1%；但增長(zhǎng)亮點(diǎn)在新興領(lǐng)域：運(yùn)算類電子（HPC相關(guān)）營(yíng)收同比大增38.1%，占比提升至16.2%；汽車電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.5%，占比近8%，增速遠(yuǎn)高于全球汽車產(chǎn)銷增速。在AI浪潮下，數(shù)據(jù)中心高性能芯片和存儲(chǔ)芯片需求旺盛，帶動(dòng)長(zhǎng)電科技運(yùn)算類業(yè)務(wù)成為蕞大亮點(diǎn)。通過優(yōu)化產(chǎn)品組合，聚焦高附加值芯片封裝，長(zhǎng)電科技成功抓住HPC需求擴(kuò)張，使公司在行業(yè)分化中脫穎而出。

　　作為行業(yè)龍頭，長(zhǎng)電科技深知技術(shù)是立身之本。2024年長(zhǎng)電繼續(xù)大手筆投入研發(fā)，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)17.18億元，同比增19.33%，為近五年來蕞高。值得注意的是，這一金額已首次超過當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)（16.1億元）。過去5年長(zhǎng)電科技研發(fā)費(fèi)年復(fù)合增速約14%，持續(xù)上升。不惜投入的背后，是對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)變革的重視和布局。

　　圖：長(zhǎng)電科技2020至2024年研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)（單位：人民幣億元）

　　數(shù)據(jù)顯示，在先進(jìn)封裝技術(shù)領(lǐng)域的布局成為長(zhǎng)電科技業(yè)績(jī)的“壓艙石”。2024年，先進(jìn)封裝相關(guān)收入占全年總營(yíng)收的72%以上。長(zhǎng)電科技持續(xù)加大先進(jìn)工藝投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)17.2億元，同比增長(zhǎng)19.3%，研發(fā)強(qiáng)度首次超過當(dāng)年凈利潤(rùn)。盡管先進(jìn)封裝產(chǎn)銷量同比略有下降，但憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)格提升，長(zhǎng)電科技仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增長(zhǎng)。這表明長(zhǎng)電以先進(jìn)封裝帶來的單位價(jià)值提升，對(duì)沖了總體數(shù)量下滑的影響。到2024年末，長(zhǎng)電各主要工廠產(chǎn)能利用率穩(wěn)步回升，特別是晶圓級(jí)封裝等先進(jìn)封裝和高端測(cè)試產(chǎn)線在四季度實(shí)現(xiàn)滿載，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　未來展望方面，長(zhǎng)電科技已明確2025年將繼續(xù)加碼先進(jìn)封測(cè)研發(fā)?？梢灶A(yù)見，隨著摩爾定律逼近物理極限，先進(jìn)封裝正成為推動(dòng)半導(dǎo)體性能提升的新引擎。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)Yole預(yù)計(jì)2024年全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模519億美元，同比增長(zhǎng)10.9%，顯著快于傳統(tǒng)封裝市場(chǎng)增速。到2028年這一市場(chǎng)將達(dá)786億美元，年均復(fù)合增速超10%。長(zhǎng)電科技的技術(shù)研發(fā)，正是著眼于分享先進(jìn)封裝市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)紅利。持續(xù)的技術(shù)投入有望為長(zhǎng)電未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)厚植長(zhǎng)期動(dòng)能。

　　長(zhǎng)電科技2024年另一值得關(guān)注的布局，無疑是大手筆成功收購(gòu)晟碟半導(dǎo)體(上海)80%股權(quán)的收購(gòu)，為迎接市場(chǎng)新需求釋放的增量空間，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。晟碟半導(dǎo)體(上海)成為長(zhǎng)電科技與出售方SANDISK CHINA LIMITED的母公司分別持股80/20的合資公司。出售方及其關(guān)聯(lián)公司將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)作為晟碟半導(dǎo)體(上海)的主要或唯一客戶，保證該合資公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　資料顯示，晟碟半導(dǎo)體是全球規(guī)模較大的閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品封裝測(cè)試工廠之一，是半導(dǎo)體封裝測(cè)試生產(chǎn)流程自動(dòng)化的先行者和倡導(dǎo)者，擁有中國(guó)首家同時(shí)獲得雙燈塔（可持續(xù)燈塔和端對(duì)端燈塔）認(rèn)證的工廠，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　盡管近年來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近年來受到多重影響，半導(dǎo)體并購(gòu)案數(shù)量趨于穩(wěn)定，跨境并購(gòu)案難度增加，但半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈仍然是全球化的，并購(gòu)仍是企業(yè)獲取創(chuàng)新技術(shù)、增強(qiáng)市場(chǎng)地位的重要途徑。長(zhǎng)電科技在其發(fā)展歷史中已通過成功的跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。長(zhǎng)電科技在并購(gòu)星科金朋后的七八年時(shí)間里，也積累了豐富的并購(gòu)重組、提升效率、消化吸收全周期的經(jīng)驗(yàn)，提升了企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的市場(chǎng)地位。所以在新的市場(chǎng)形勢(shì)下，長(zhǎng)電科技在發(fā)展現(xiàn)有工廠在國(guó)內(nèi)外的布局的同時(shí)，尋求合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)，吸收新的資源，有利于長(zhǎng)電實(shí)現(xiàn)更好的協(xié)同效應(yīng)，打造更強(qiáng)的戰(zhàn)略縱深，抓住長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　優(yōu)異表現(xiàn)之下，也應(yīng)清醒的看到潛在的風(fēng)險(xiǎn)。封測(cè)屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中游，受上下游周期影響明顯。上游晶圓代工動(dòng)態(tài)會(huì)顯著影響封測(cè)業(yè)務(wù)飽滿度，下游終端需求變化也會(huì)傳導(dǎo)至封測(cè)訂單。同時(shí)，長(zhǎng)電科技自身大投入帶來的財(cái)務(wù)杠桿上升和管理半徑擴(kuò)大，也需要時(shí)間消化。此外，當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)不確定性加大，其裂痕短時(shí)間內(nèi)難以彌合。

　　長(zhǎng)電科技站在全球封測(cè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，2024年的表現(xiàn)證明了其作為龍頭的修復(fù)力和拓展力。面向未來，長(zhǎng)電科技應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)采取積極應(yīng)對(duì)策略，在產(chǎn)業(yè)鏈重塑和科技博弈的大背景下，這家中國(guó)封測(cè)的旗幟性企業(yè)能否續(xù)寫輝煌，值得持續(xù)關(guān)注。正如年報(bào)所言，“持續(xù)創(chuàng)新、穩(wěn)中求進(jìn)”，將是長(zhǎng)電科技邁向世界一流封測(cè)公司的關(guān)鍵詞。讓我們拭目以待長(zhǎng)電科技在2025年及更遠(yuǎn)未來交出怎樣的答卷。

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