突如其來的降息，全面的激活了市場的做多情緒。時(shí)隔兩年后，本次降息被市場人士認(rèn)為是降息周期的開啟，后續(xù)寬松手段還將繼續(xù)。從市場表現(xiàn)來看，本周大盤快速上攻，對降息反應(yīng)強(qiáng)烈，隨著降息有效的增加實(shí)際流動性，A股將延續(xù)強(qiáng)勢。而從受益板塊來看，房地產(chǎn)板塊首當(dāng)其沖，券商以及高負(fù)債的電力行業(yè)也將明顯受益。

　　在降息受益板塊中，地產(chǎn)股蕞被業(yè)內(nèi)人士看好。降息對地產(chǎn)行業(yè)的供需兩端均有明顯的影響，對利率高度敏感的地產(chǎn)板塊是蕞受益于降息政策的行業(yè)之一。安信證券分析師萬知認(rèn)為，央行降息只是開始，對利率高度敏感的地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)大幅受益。對之前地產(chǎn)持續(xù)受益信貸放松的觀點(diǎn)持續(xù)得到驗(yàn)證。預(yù)計(jì)地產(chǎn)成交將進(jìn)一步回升，尤其是一線城市，有望提前完成調(diào)整。

　　從二級市場走勢來看，地產(chǎn)股在降息利好影響下表現(xiàn)強(qiáng)勢。在周一共有12只地產(chǎn)股封死漲停板，隨后幾個(gè)交易日地產(chǎn)股依舊保持震蕩上攻態(tài)勢?！叭f保招金”四朵地產(chǎn)金花紛紛出現(xiàn)不錯(cuò)的漲幅。短線來看雖然地產(chǎn)股已有一定漲幅，但在降息周期到來背景下，中長期走勢依舊被市場所看好。東莞證券分析師何敏儀表示，房地產(chǎn)板塊當(dāng)前估值水平仍維持在歷史上的底部區(qū)間，相信降息利好將對地產(chǎn)股股價(jià)有所刺激。

　　貨幣政策的變化將是促使地產(chǎn)基本面反轉(zhuǎn)的蕞重要因素，地產(chǎn)銷量增速與社會融資總量存量增速保持明顯相關(guān)性。興業(yè)證券分析師閻常銘分析指出，在2008年和2011年的周期中，貨幣政策的變化，連續(xù)的降息和降準(zhǔn)，是地產(chǎn)成交基本面反轉(zhuǎn)的重要原因。短期內(nèi)，政策托底意圖十分明確，尤其是本次降息政策進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣放松的趨勢。因此維持行業(yè)的“推薦”評級。

　　中銀國際證券分析師田世欣也表示，目前在保持整體流動偏寬松的基礎(chǔ)上，“930”按揭新政，疊加本次降息，不但緩解了行業(yè)中房企的資金壓力，也逐步扭轉(zhuǎn)市場降價(jià)預(yù)期，依然維持對后續(xù)市場銷售改善的觀點(diǎn)，重申板塊增持評級。在推薦配置方面，田世欣建議投資者關(guān)注四類股票。頭部，龍頭房企推薦，招商地產(chǎn)、華夏幸福、保利地產(chǎn)、萬科；第二，高杠桿房企推薦，陽光城、泛?？毓?、中南建設(shè)、首開股份；第三，轉(zhuǎn)型公司推薦，世聯(lián)行、南京高科、冠城大通；第四，國企改革推薦，深振業(yè)、天健集團(tuán)、建發(fā)股份、華僑城。

　　公司10月實(shí)現(xiàn)銷售面積、銷售金額環(huán)比分別增長44.5%、30.0%。十一期間公司推盤50億元，認(rèn)購62億元，同比增長82.4%，來訪客戶情緒爆發(fā)。銷售量價(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)了快速去化，在大部分企業(yè)降價(jià)促銷且去化下降情況下，公司整體實(shí)力得到體現(xiàn)。申銀萬國證券分析師韓思怡認(rèn)為，公司去庫存化策略得當(dāng)，銷售量價(jià)齊升，未來公司將持續(xù)受益于二線城市限購放開和信貸政策放松，同時(shí)公司市值有望受益于滬港通的開通，維持盈利預(yù)測及買入評級。公司銷售量價(jià)齊升，四季度將持續(xù)回暖，公司四季度在手貨值接近千億，且去庫存化快速，維持全年1530億元的銷售目標(biāo)預(yù)測。

　　公司2014年三季度延續(xù)了上半年較審慎的土地投資策略，并未增加新的投資。從杠桿水平上來看，公司依舊處于較高水平，凈負(fù)債率較中期又有所提升，而貨幣現(xiàn)金對短期借款總額的覆蓋水平也有所降低，這與公司整體債務(wù)還款節(jié)奏有一定關(guān)系。增發(fā)之后公司總體資金情況進(jìn)一步改善。廣發(fā)證券分析師樂加棟分析指出，三季報(bào)公司凈利潤增長顯著，考慮到股本變化攤薄，全年業(yè)績?nèi)杂型俪A(yù)期，銷售方面貨值穩(wěn)定，市場回暖將維持穩(wěn)定的規(guī)模增長。隨著增發(fā)工作的順利進(jìn)行以及公司增持計(jì)劃的開展，股價(jià)具備充足上升動力。

　　公司作為國資委兩家直屬A股上市房企之一，平安證券分析師王琳認(rèn)為，且不同于天健集團(tuán)業(yè)務(wù)收入仍主要以施工為主，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更加純粹，加上國資委持續(xù)增持公司股份，市場此前亦一直預(yù)期深振業(yè)為深圳國企房地產(chǎn)整合平臺。但由于二股東寶能系在9個(gè)董事中占3個(gè)席位，導(dǎo)致公司推動定增、國資委資產(chǎn)注入的阻力相對較大。在國企改革的大潮中，近期天健已經(jīng)率先試點(diǎn)員工持股，隨著寶能系的退出，深振業(yè)國企改革的障礙將逐步消除，未來國企改革的推動或?qū)⒂兴铀佟?

　　降息釋放市場流動性，對于資金價(jià)格敏感的券商來說，降息意味著券商的發(fā)展空間被打開。方正證券分析師王松柏分析指出，基準(zhǔn)利率的下降將有利于提升市場整體的估值水平，交易量有望大幅增長，同時(shí)融資融券、股權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的規(guī)模也有望隨著市場的上漲而提升；降息也會降低證券公司的負(fù)債成本，包括標(biāo)準(zhǔn)化的債券融資以及兩融收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓成本均會降低，如假設(shè)明年再降息一次且2015年行業(yè)杠桿率繼續(xù)提升1倍，僅考慮降息因素帶來的融資成本下降就可提高利潤增速約5個(gè)百分點(diǎn)。

　　在降息利好推動下，銀河證券分析師趙強(qiáng)表示強(qiáng)烈看好券商板塊整體近期走勢。趙強(qiáng)認(rèn)為，降息將進(jìn)一步推動股市債市雙雄的表現(xiàn)，市場交易活躍度有望持續(xù)提升，并將進(jìn)一步降低券商的融資成本。對行業(yè)整體加大杠桿轉(zhuǎn)型資本中介的過程起到助推作用，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)及資本中介型業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長，而ABS業(yè)務(wù)也明確改為備案制并實(shí)施負(fù)面清單管理，有望打開行業(yè)另一片收入藍(lán)海。

　　申銀萬國證券分析師何宗炎認(rèn)為，大券商當(dāng)前的估值仍然具有很強(qiáng)的支撐。從市場格局來看，第二波行情至少還有20%。首先，從上述估值來看，還有20%以上的空間大券商才進(jìn)入相對瘋狂；其次，從市場來看，龍頭板塊的龍頭股票至少翻一倍，此次龍頭為光大證券翻一倍；蕞后，從股價(jià)來看，大券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發(fā)股價(jià)還沒有一個(gè)突破20元。繼續(xù)推薦大券商發(fā)力，建議關(guān)注三條主線。首先，增發(fā)后攤薄估值，而募集資金又很快提升凈資產(chǎn)收益率的品種光大證券、華泰證券和廣發(fā)證券，招商證券于今年募集資金，估值也較便宜；其次，大券商中信證券、海通證券估值便宜，受益改革；蕞后，明年國企改革可能是個(gè)很大的主題方向，推薦估值便宜且有國企改革預(yù)期的國元證券。

　　公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)加速發(fā)展，質(zhì)押融資規(guī)模在80億元以上，托管業(yè)務(wù)率先布局，居行業(yè)前列。華泰證券分析師沈娟指出，增發(fā)后公司凈資本提升至行業(yè)前列，充裕的資本推進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長。公司將當(dāng)前行業(yè)正處于創(chuàng)新改革的黃金發(fā)展時(shí)期，具有雄厚資本實(shí)力的券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。充裕的資本金將加速公司資本中介業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展，開啟業(yè)務(wù)新空間。

　　同時(shí)在中國大陸和香港擁有強(qiáng)大品牌的大型券商預(yù)計(jì)將蕞為受益滬港通開通。瑞銀證券分析師潘洪文指出，近年來海通國際進(jìn)步明顯，上半年承銷規(guī)模在中資券商第二、資管規(guī)模持續(xù)快速增長。在中國大陸擁有強(qiáng)大實(shí)力券商且其擁有強(qiáng)大香港子公司的券商將更為受益，因?yàn)樗麄兏心芰ν瓿扇嗣駧刨Y金向上交所的流動。因此，看好海通A。公司2014年上半年完成110億元公司債和88億元短融發(fā)行，我們認(rèn)為租賃業(yè)務(wù)有望成為2014年業(yè)績增長一大亮點(diǎn)。

　　公司自營、投行和資本中介業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的三大驅(qū)動因素。宏源證券分析師易歡歡表示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)自營投資收益8.7億，同比增1.2倍，主要得益于公司的直投項(xiàng)目陸續(xù)解禁以及公司穩(wěn)健的投資風(fēng)格。隨著公司杠桿水平的進(jìn)一步提升，未來公司的資本中介業(yè)務(wù)仍有很大可為空間。此外，國元集團(tuán)作為省屬獨(dú)資控股金融平臺或?qū)⒅鸩皆囁畤蟾母?，在混合所有制以及集團(tuán)整體上市方面或有重大突破。國元證券受此影響，估值水平或有較大的提升空間。

　　降息周期的開啟，對于負(fù)債率偏高的電力行業(yè)來說無疑是個(gè)利好。據(jù)廣發(fā)證券分析師郭鵬分析，受益于降息，火電、水電上市公司整體凈利潤有望提升4%、2.8%。

　　以申萬行業(yè)劃分來看，火電、水電行業(yè)2014年前三季度時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到69.2%、51.5%。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入、財(cái)務(wù)費(fèi)用/凈利潤分別達(dá)到7.97%、12.9%，均處于所有一級行業(yè)前列。根據(jù)郭鵬測算，在平均資金成本下降35個(gè)基點(diǎn)的假設(shè)下，火電、水電上市公司整體凈利潤將分別提升4%、2.8%。

　　具體公司來看，根據(jù)郭鵬的測算，廣安愛眾、大唐發(fā)電、黔源電力、華電國際等公司業(yè)績對于利率下調(diào)蕞為敏感，在平均資金成本下降35個(gè)基點(diǎn)時(shí)，2014年凈利潤有望增厚超過5%。但郭鵬指出，由于電力企業(yè)本身在貸款過程中即享受利率優(yōu)惠，因而降息對電力公司盈利的實(shí)際影響可能會低于直接測算水平。

　　國泰君安證券分析師王威也表示，降息對于電力行業(yè)的影響與2008、2012年的歷次降息的影響，其影響幅度已大相徑庭。此次利率下行，對火電行業(yè)來說可謂“雪中送炭”，單次降息對火電公司盈利的影響普遍在5%以上甚至超過10%的亦不少見。

　　單就降息本身而言，電力行業(yè)雖受益，但彈性有限。王威表示更看重降息對于增量資金進(jìn)入股票市場的作用以及日漸明顯的低估值、高股息率偏好這兩項(xiàng)因素導(dǎo)致的電力股的配置需求提升。此外，電力行業(yè)目前正處體制改革關(guān)鍵時(shí)期，對于長期處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位的發(fā)電行業(yè)而言，任何改革變量都有可能帶來新的預(yù)期并轉(zhuǎn)化為估值水平的提升?；谝陨戏治?，維持行業(yè)“增持”評級。首推國投電力。同時(shí)再次提示受益于滬港通、電改的長江電力、桂冠電力、川投能源、黔源電力等水電公司、受益于電改的小型電網(wǎng)公司廣安愛眾、文山電力等公司、低估值的國電電力等公司的潛在投資機(jī)會。

　　公司發(fā)電量增長來自于雅礱江新投產(chǎn)機(jī)組以及充裕的來水。公司前三季度發(fā)電量862.23億千瓦時(shí)，同比增長30.4%。其中，雅礱江完成發(fā)電量455.87億千瓦時(shí)，同比大幅增長70.7%?；痣姲l(fā)電量同比增長5%。銀河證券分析師鄒序元認(rèn)為，隨著下游重要電站“錦官電源組”的集中投產(chǎn)，梯級補(bǔ)償效益逐步顯現(xiàn)。公司火電機(jī)組質(zhì)量優(yōu)良，燃料成本下降幅度明顯。2015年至2020年，公司的成長性主要來源于火電業(yè)務(wù)的提前布局以及大股東國投集團(tuán)的資產(chǎn)注入。

　　公司是大唐集團(tuán)旗下廣西境內(nèi)水電資源整合平臺。公司水電核心資產(chǎn)為紅水河流域梯級電站，占公司水電裝機(jī)容量87%。申銀萬國證券分析師劉曉寧表示，2014年二季度以來，南方連續(xù)大雨，紅水河流域來水好轉(zhuǎn)，庫存水量同比大幅增長，預(yù)計(jì)將對整個(gè)流域下半年以及明年的發(fā)電量產(chǎn)生積極影響，預(yù)計(jì)2014年公司水電發(fā)電量將提升至130億千瓦時(shí)以上。公司作為大唐集團(tuán)廣西省內(nèi)唯一的水電資源整合平臺，龍灘水電資產(chǎn)注入將是大概率事件，將成為公司未來的重要增長點(diǎn)。長期看好公司成長性。

　　公司在廣安地區(qū)電力業(yè)務(wù)發(fā)供一體，享電改東風(fēng)業(yè)績增長空間大公司在廣安地區(qū)擁有完整的發(fā)電、供電和配電網(wǎng)絡(luò)，是獨(dú)具特色的“廠網(wǎng)合一”的地方電力企業(yè)，配電地區(qū)為廣安市和岳池區(qū)。國海證券分析師譚倩指出，2014年前三季度利潤超過去年全年利潤，預(yù)計(jì)第四季度仍將保持穩(wěn)定增長?？春秒姼慕o公司帶來的長期主題機(jī)會；看好德宏州通氣對公司利潤的拉動；二股東持續(xù)增持，且二股東資產(chǎn)與公司電力業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，在國有企業(yè)改革的大背景下，也存在資產(chǎn)整合的可能。

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